外匯儲(chǔ)備能否作為財(cái)富分配
發(fā)布時(shí)間：2009-03-17
作者：ccy
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概要：
有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家日前提出，可以把近2萬億美元的國家外匯儲(chǔ)備，拿出一半來分給居民。他認(rèn)為，這不僅短期可以引起財(cái)富效應(yīng)，長(zhǎng)期也可以讓收入分配的差距大大縮小。
中國經(jīng)濟(jì)
外匯
有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家日前提出，可以把近2萬億美元的國家外匯儲(chǔ)備，拿出一半來分給居民。他認(rèn)為，這不僅短期可以引起財(cái)富效應(yīng)，長(zhǎng)期也可以讓收入分配的差距大大縮小。但是，據(jù)說外匯儲(chǔ)備的所有權(quán)比較復(fù)雜。請(qǐng)問，外匯儲(chǔ)備能否作為財(cái)富分配呢？
在全球金融海嘯爆發(fā)后，各國紛紛出臺(tái)“內(nèi)需刺激計(jì)劃”。在此背景下，作為一項(xiàng)重要的公共資源，外匯儲(chǔ)備也自然而然地成為公眾議論的熱點(diǎn)。那么，外匯儲(chǔ)備是否可以仿照地方“消費(fèi)券”那樣來發(fā)放呢？
外匯儲(chǔ)備應(yīng)該源于民、用于民，但是，不能作為財(cái)富分配于民。外匯儲(chǔ)備，是一國貨幣當(dāng)局（中央銀行）所持有的以國際貨幣表示的流動(dòng)資產(chǎn)，主要以外國銀行存款和**債券為存在形式。對(duì)于一個(gè)國家而言，外匯儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定的一個(gè)必不可少的手段。它具有調(diào)節(jié)國際收支、保證對(duì)外支付、維護(hù)國際信譽(yù)、提高對(duì)外融資能力等功能。例如，當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備可以促進(jìn)國際收支平衡；當(dāng)匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，可以利用外匯儲(chǔ)備使之趨于穩(wěn)定。
外匯儲(chǔ)備的最主要來源，是國際收支順差，或稱貿(mào)易順差。從來源上來說，外匯儲(chǔ)備既是一國國民創(chuàng)造的財(cái)富，也是一國央行的對(duì)內(nèi)負(fù)債。在我國現(xiàn)有的政策制度下，我國企業(yè)將出口產(chǎn)品所賺取的經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯賣給央行，央行則為此支付等額的人民幣。一般而言，為購買外匯，央行必須多發(fā)行基礎(chǔ)貨幣或通過發(fā)行央行票據(jù)（國庫券）對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。所以，在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，外匯儲(chǔ)備對(duì)外是社會(huì)財(cái)富或?qū)ν庖髾?quán)，對(duì)內(nèi)則顯示為負(fù)債。除貿(mào)易順差、經(jīng)常項(xiàng)目盈余外，外國投資者對(duì)華直接投資、國際“熱錢”的涌入，也會(huì)增加我國的外匯儲(chǔ)備。
綜上所述，外匯儲(chǔ)備是一國央行所持有的特殊資產(chǎn)，而并非央行可以自由配置的財(cái)富。退一步說，即使將以外國貨幣或外國**債券為主要形式的外匯儲(chǔ)備分發(fā)給百姓，人們也無法將其用于國內(nèi)消費(fèi)。如果要將對(duì)外要求權(quán)（美國國庫券和其他資產(chǎn)）兌換成可以用于國內(nèi)消費(fèi)的人民幣，美元匯率就會(huì)隨之大跌，相應(yīng)的世界各國對(duì)美國資產(chǎn)要求權(quán)就會(huì)貶值?？梢姡苯臃峙浯罅客鈪R儲(chǔ)備是不現(xiàn)實(shí)的，更談不上拉動(dòng)內(nèi)需。
近年來，我國外匯儲(chǔ)備數(shù)額連續(xù)增長(zhǎng)，成為我國綜合實(shí)力和信譽(yù)的象征。2008年底，我國外匯儲(chǔ)備額高達(dá)1.946萬億美元。充足的外匯儲(chǔ)備，有利于我國保持較強(qiáng)的國際支付能力、有效應(yīng)對(duì)國際收支逆差，有利于保持本幣匯率的穩(wěn)定。積累外匯儲(chǔ)備，也可為我國進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目和實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換打下基礎(chǔ)。
當(dāng)然，持有巨額外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本也是很大的。據(jù)估計(jì)，目前我國外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成中，美元資產(chǎn)約占65%，歐元資產(chǎn)約占25%，日元及其他幣種資產(chǎn)約合占10%。其中，美元資產(chǎn)主要以美元存款和美國國庫券的形式存在。我國外匯儲(chǔ)備的增值，主要通過存款或債券利率的形式獲得。然而，2001年至2007年間，美國10年期**債利率在3%-6%間浮動(dòng)，2007年8月以來美聯(lián)儲(chǔ)一直下調(diào)利率直至2008年12月的0%-0.25%，利率收益大幅下降。與此同時(shí)，外商直接投資在我國的平均投資收益率可高達(dá)22%（2005年），美國通過發(fā)行國債獲得的資金在其本國投資的平均收益率也可達(dá)10.5%。因此，我國央行在持有巨額外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，也面對(duì)著如何最佳使用外匯儲(chǔ)備的問題。
使用外匯儲(chǔ)備，既是我國需要面對(duì)的難題，也是亞洲各經(jīng)濟(jì)體面對(duì)的難題。近年來，為了獲得較高的收益，我國在外匯儲(chǔ)備投資策略上進(jìn)行了不少新的嘗試。2007年，我國成立中國投資有限責(zé)任公司，并以外匯儲(chǔ)備向其注資2000億美元，試圖通過其在全球范圍內(nèi)對(duì)股權(quán)、固定收益以及多種形式的另類資產(chǎn)進(jìn)行投資，獲得收益。由中國投資有限責(zé)任公司全資控股的中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，則主要在國有重點(diǎn)金融企業(yè)上進(jìn)行投資等。其效果如何，還需要更長(zhǎng)的時(shí)間來評(píng)判。
我國外匯儲(chǔ)備總量龐大，但是人均數(shù)額并不算多。為此，在資源還不是很豐富的情況下，其收益性就顯得尤為突出。要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，分配“財(cái)富”絕不會(huì)是最佳方法。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，想充分利用外匯儲(chǔ)備保障我國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，可以采取以下幾個(gè)做法：首先，運(yùn)用外匯儲(chǔ)備充實(shí)社?；?、完善社會(huì)保障體系。一定程度上，我國居民的高儲(chǔ)蓄習(xí)慣是與社會(huì)保障的不完善相關(guān)的。不解決居民消費(fèi)的“后顧之憂”，即使發(fā)放外匯儲(chǔ)備，也不會(huì)起到刺激消費(fèi)的作用。類似需要投入的建設(shè)項(xiàng)目，還有醫(yī)療保障、農(nóng)村、教育等基礎(chǔ)性建設(shè)等。其次，利用外匯儲(chǔ)備向商業(yè)銀行注資，促進(jìn)金融體系改革，利用外匯儲(chǔ)備投資于產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃、用于我國企業(yè)“走出去”以及進(jìn)口生產(chǎn)所需的設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)等。這些有利于各行各業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，并從企業(yè)的成長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲得更高的收益。最后，拿出部分外匯儲(chǔ)備，用于石油等國際戰(zhàn)略資源的儲(chǔ)備和采購，以應(yīng)對(duì)將來可能出現(xiàn)的原油缺口。目前，國際石油價(jià)格下降幅度很大，我國的石油購買力大大增強(qiáng)，可以利用這一良機(jī)加強(qiáng)我國石油儲(chǔ)備。
總的來說，要更好地利用外匯儲(chǔ)備，應(yīng)該讓真正具有投資研發(fā)能力的單位（無論是國家，還是民間），參與外匯儲(chǔ)備的管理才是最佳選擇。國際金融海嘯尚未結(jié)束，我們必須保持清醒的頭腦，根據(jù)我國國情，設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略。圍繞外匯儲(chǔ)備的管理和使用，就提高效益而言，不能太分散；就研發(fā)能力而言，也不能太分散；就應(yīng)付多發(fā)事件和沖擊而言，基于維持一定流動(dòng)性的需要，更不能太分散。
